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電力行業(yè)：中報(bào)預(yù)告靚麗 估值望修復(fù)
6月用電量分析:同比增速維持低位,但環(huán)比溫和回升
1-6月份全國(guó)全社會(huì)累計(jì)用電量為26624億千瓦時(shí),同比增長(zhǎng)1.3%,增速較去年同期下降4.0個(gè)百分點(diǎn)。6月當(dāng)月用電量4723億千瓦時(shí),同比增長(zhǎng)1.8%,增速較5月當(dāng)月增長(zhǎng)0.2個(gè)百分點(diǎn),較去年同期下降4.1個(gè)百分點(diǎn)。其中:第一、二、三產(chǎn)業(yè)和居民用電累計(jì)增速分別為0.9%、-0.5%、8.1%和4.8%。環(huán)比來(lái)看,6月用電量環(huán)比5月上漲3.4%,環(huán)比增幅高于近3年平均(12-14年間6月發(fā)電量平均環(huán)比增長(zhǎng)約2.6%)。
第二產(chǎn)業(yè)用電量累計(jì)同比下降1.2%,第三產(chǎn)業(yè)和居民用電支撐需求
2015年前6月,一產(chǎn)、二產(chǎn)、三產(chǎn)和居民用電增速分別為0.9%、-0.5%、8.1%和4.8%,對(duì)增速的貢獻(xiàn)度分別為1.7%、-23.9%、74.4%和48%。1-6月份工業(yè)用電量為18891億瓦時(shí),同比下降0.5%,增速較去年同期回落5.3個(gè)百分點(diǎn)。四大高能耗行業(yè)合計(jì)用電量為6701億千瓦時(shí),同比下降19.4%,增速較去年同期回落24.8個(gè)百分點(diǎn)。
6月發(fā)電量分析:水電高速增長(zhǎng),火電占比持續(xù)下行
1-6月份全國(guó)累計(jì)發(fā)電量為27091億千瓦時(shí),同比增長(zhǎng)0.6%,增速較去年同期下降5.2個(gè)百分點(diǎn)。6月當(dāng)月發(fā)電量4745億千瓦時(shí),同比增長(zhǎng)0.5%,增速較5月當(dāng)月增長(zhǎng)0.5個(gè)百分點(diǎn),較去年同期下降5.2個(gè)百分點(diǎn)。其中:火電和水電的發(fā)電量增速分別為-3.2%和13.3%。環(huán)比來(lái)看,6電量環(huán)比5月上漲4%,調(diào)整幅度高于歷史平均(12-14年間6月發(fā)電量平均環(huán)比增長(zhǎng)約2.7%)。截止2015年6月,火電累計(jì)發(fā)電量占比為77.1%,比重較去年同期減少3.1個(gè)百分點(diǎn),創(chuàng)近5年來(lái)的新低。
6月利用小時(shí)分析:水電累計(jì)同比提升82小時(shí)
1-6月份全國(guó)全部機(jī)組平均利用小時(shí)為1936時(shí),比上年同期減少151個(gè)小時(shí)。其中火電機(jī)組平均利用小時(shí)為2158小時(shí),比上年同期減少217個(gè)小時(shí)。其中水電機(jī)組平均利用小時(shí)為1512小時(shí),比上年同期增加82個(gè)小時(shí)。
全國(guó)總裝機(jī)容量同比增長(zhǎng)8.7%,風(fēng)電核電裝機(jī)增速維持高位
6月用電量分析:同比增速維持低位,但環(huán)比溫和回升1-6月份全國(guó)全社會(huì)累計(jì)用電量為26624億千瓦時(shí),同比增長(zhǎng)1.3%,增速較去年同期下降4.0個(gè)百分點(diǎn)。6月當(dāng)月用電量4723億千瓦時(shí),同比增長(zhǎng)1.8%,增速較5月當(dāng)月增長(zhǎng)0.2個(gè)百分點(diǎn),較去年同期下降4.1個(gè)百分點(diǎn)。其中:第一、二、三產(chǎn)業(yè)和居民用電累計(jì)增速分別為0.9%、-0.5%、8.1%和4.8%。環(huán)比來(lái)看,6月用電量環(huán)比5月上漲3.4%,環(huán)比增幅高于近3年平均(12-14年間6月發(fā)電量平均環(huán)比增長(zhǎng)約2.6%)。
第二產(chǎn)業(yè)用電量累計(jì)同比下降1.2%,第三產(chǎn)業(yè)和居民用電支撐需求
2015年前6月,一產(chǎn)、二產(chǎn)、三產(chǎn)和居民用電增速分別為0.9%、-0.5%、8.1%和4.8%,對(duì)增速的貢獻(xiàn)度分別為1.7%、-23.9%、74.4%和48%。1-6月份工業(yè)用電量為18891億瓦時(shí),同比下降0.5%,增速較去年同期回落5.3個(gè)百分點(diǎn)。四大高能耗行業(yè)合計(jì)用電量為6701億千瓦時(shí),同比下降19.4%,增速較去年同期回落24.8個(gè)百分點(diǎn)。
6月發(fā)電量分析:水電高速增長(zhǎng),火電占比持續(xù)下行
1-6月份全國(guó)累計(jì)發(fā)電量為27091億千瓦時(shí),同比增長(zhǎng)0.6%,增速較去年同期下降5.2個(gè)百分點(diǎn)。6月當(dāng)月發(fā)電量4745億千瓦時(shí),同比增長(zhǎng)0.5%,增速較5月當(dāng)月增長(zhǎng)0.5個(gè)百分點(diǎn),較去年同期下降5.2個(gè)百分點(diǎn)。其中:火電和水電的發(fā)電量增速分別為-3.2%和13.3%。環(huán)比來(lái)看,6電量環(huán)比5月上漲4%,調(diào)整幅度高于歷史平均(12-14年間6月發(fā)電量平均環(huán)比增長(zhǎng)約2.7%)。截止2015年6月,火電累計(jì)發(fā)電量占比為77.1%,比重較去年同期減少3.1個(gè)百分點(diǎn),創(chuàng)近5年來(lái)的新低。
6月利用小時(shí)分析:水電累計(jì)同比提升82小時(shí)
1-6月份全國(guó)全部機(jī)組平均利用小時(shí)為1936時(shí),比上年同期減少151個(gè)小時(shí)。其中火電機(jī)組平均利用小時(shí)為2158小時(shí),比上年同期減少217個(gè)小時(shí)。其中水電機(jī)組平均利用小時(shí)為1512小時(shí),比上年同期增加82個(gè)小時(shí)。
全國(guó)總裝機(jī)容量同比增長(zhǎng)8.7%,風(fēng)電核電裝機(jī)增速維持高位
截止2015年6月,全國(guó)6000千萬(wàn)以上設(shè)備裝機(jī)容量為13.6億千瓦時(shí),同比增長(zhǎng)8.7%,其中火電、水電、風(fēng)電和核電裝機(jī)容量分別為9.4億千瓦時(shí)、2.7億千瓦時(shí)、1.05億千瓦時(shí)和0.22億千瓦時(shí),同比分別增長(zhǎng)6.4%、5.7%、26.8%和24.5%。
7月電力板塊下跌11.4%,跑輸大盤指數(shù)
截止7月24日,電力板塊較上月末下跌11.4%,同期上證綜指和滬深300分別下跌4.8%和下跌6.6%,電力板塊跑輸滬深3004.8個(gè)百分點(diǎn),位列漲幅榜倒數(shù)第4。目前電力板塊市盈率(TTM,整體法)為21.6倍,基于15年的預(yù)測(cè)市盈率為18.5倍,高于銀行、家電和汽車板塊,低于其他板塊。
8月投資觀點(diǎn):中報(bào)預(yù)告業(yè)績(jī)靚麗,看好板塊估值修復(fù)
從業(yè)績(jī)預(yù)告情況來(lái)看,電力板塊中期業(yè)績(jī)靚麗,截止7月26日,披露業(yè)績(jī)預(yù)告的20家電力企業(yè)中,僅3家業(yè)績(jī)同比出現(xiàn)回落,企業(yè)平均同比業(yè)績(jī)?cè)龇舷捱_(dá)61.4%(已剔除同比變動(dòng)幅度超過(guò)200%的異常值。)綜合來(lái)看,受益于裝機(jī)增長(zhǎng)、煤價(jià)下行以及來(lái)水改善等因素,行業(yè)15年盈利同比延續(xù)增長(zhǎng)仍將是大概率事件。后期伴隨電改和國(guó)企改革推進(jìn),板塊估值修復(fù)行情有望延續(xù)。標(biāo)的方面,建議重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)成長(zhǎng)穩(wěn)健估值安全邊際較高的川投能源、黔源電力、華電國(guó)際和華能國(guó)際等。
風(fēng)險(xiǎn)提示:利用小時(shí)降幅超預(yù)期,電改進(jìn)展低于預(yù)期。7月電力板塊下跌11.4%,跑輸大盤指數(shù)
截止7月24日,電力板塊較上月末下跌11.4%,同期上證綜指和滬深300分別下跌4.8%和下跌6.6%,電力板塊跑輸滬深3004.8個(gè)百分點(diǎn),位列漲幅榜倒數(shù)第4。目前電力板塊市盈率(TTM,整體法)為21.6倍,基于15年的預(yù)測(cè)市盈率為18.5倍,高于銀行、家電和汽車板塊,低于其他板塊。
8月投資觀點(diǎn):中報(bào)預(yù)告業(yè)績(jī)靚麗,看好板塊估值修復(fù)
從業(yè)績(jī)預(yù)告情況來(lái)看,電力板塊中期業(yè)績(jī)靚麗,截止7月26日,披露業(yè)績(jī)預(yù)告的20家電力企業(yè)中,僅3家業(yè)績(jī)同比出現(xiàn)回落,企業(yè)平均同比業(yè)績(jī)?cè)龇舷捱_(dá)61.4%(已剔除同比變動(dòng)幅度超過(guò)200%的異常值。)綜合來(lái)看,受益于裝機(jī)增長(zhǎng)、煤價(jià)下行以及來(lái)水改善等因素,行業(yè)15年盈利同比延續(xù)增長(zhǎng)仍將是大概率事件。后期伴隨電改和國(guó)企改革推進(jìn),板塊估值修復(fù)行情有望延續(xù)。標(biāo)的方面,建議重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)成長(zhǎng)穩(wěn)健估值安全邊際較高的川投能源、黔源電力、華電國(guó)際和華能國(guó)際等。
風(fēng)險(xiǎn)提示:利用小時(shí)降幅超預(yù)期,電改進(jìn)展低于預(yù)期。